绩后股价新高+多家机构唱好，丘钛科技(01478)已走出“水逆期”？

超预期业绩的发布，带动丘钛科技(01478)股价“迎风见涨”。3月17-19日三个交易日中，公司股价累涨超17%，成交量亦快速放大，反映市场投资者对公司兴趣浓厚。

从市场估值来看，截至19日收盘，丘钛科技市盈率为35.18，远低于同处港股的舜宇光学科技(02382)(市盈率约50.42)及A股的可比同行欧菲光(002456.SZ)(市盈率为745.85)。

与此同时，年报发布后丘钛科技频获机构唱好，如招银国际维持丘钛科技(01478)“买入”评级，上调目标价至9.25港元，认为现时估值已具备吸引力;里昂也将目标价由9.1港元上调至9.3港元，并指出由于指纹辨识模组业务亏转盈的进度优于预期，将公司今明两年的盈测分别上调7%及2%至4.3亿及5.1亿元人民币。

核心业务量价齐升 高端化推动盈利指标上移

近日，根据公司披露的业绩公告，2024年全年丘钛科技取得营收为161.51亿元，同比增长28.89%(单位为人民币，下同);股东应占溢利2.79亿元，同比增长240.67%;每股基本盈利23.6分，拟派末期息每股10港仙。在经历2022年、2023年业绩持续下行后，目前公司业绩已迎来触底回升。

公司方面表示，业绩增长主要得益于智能手机、智能汽车、智能家居等行业的发展，公司在摄像头模组和指纹识别模组的销售表现强劲，尤其是高端产品的销售比例显著提高。

此外，长期拖累丘钛科技业绩的新钜科也于2024年亏损有所收窄，原因包括台中厂房出售减少折旧、产品结构优化、手机相关镜头产品领域架构率提升等。2025年3月完成私募配售后，丘钛科技已直接或间接持有新钜科已发行普通股股份总数约41.8%，公司方面称该次私募配售将有助于集团形成更好的垂直链条整合并进一步向智能视觉系统方案商的方向发展。

从收入结构来看，2024年公司销售摄像头模组的收入达到148.19亿元，同比增长28.18%;销售指纹识别模组的收入达到11.78亿元，同比增长50.83%。

摄像头模块和指纹识别模块的销售数量分别达至约43,429万颗和约16,099万颗，同比分别增长约16.2%和46.0%。

在摄像头模块业务方面，公司产品结构持续优化、高端产品占比提升，3200万像素及以上应用于手机的摄像头模块和应用于其他领域的摄像头模块的合计销售数量于摄像头模块销售总量的占比达到约51.5%(2023年约41.6%)，该等产品的出货量占总智能手机摄像头模块出货数量的比例约为50.1%(2023年约40.4%)，推动公司整体毛利率较2023年的4.1%提升至6.1%。

报告期内，公司摄像头模块的平均销售单价由上年度的约30.95元稳步提升至约34.12元，其中2024年上半年约为32.59元，2024年下半年约为35.72元，呈现持续上升趋势。

智通财经APP了解到，期内公司持续推进应用于车载和IoT等非手机领域的摄像头模块业务的拓展，该种摄像头模块销售数量较上年度增长约58.8%，成为摄像头模块业务的第二增长曲线。2024年公司已与7家全球领先的智能驾驶方案商(Tier1厂商)建立合作关系，取得了34家全球领先的汽车品牌及╱或新能源汽车品牌的供货商资格认证并逐步开始业务合作，同时成为全球最领先的消费级无人机及运动相机品牌公司摄像头模块的核心供货商。

而在指纹识别模块业务方面，2024年平均单价更高的光学式屏下指纹识别模块与超声波指纹识别模块的合计销售数量达到约10,647万颗，较上年度增长约46.7%。其中，超声波指纹识别模块销售数量从上半年的仅约39万颗迅速增长至下半年的约810万颗，使得公司成为超声波指纹识别模块领域的领先模块厂商。

分地区来看，公司海外市场拓展成效显著，于中国内地之外的市场的客户收入较上年度增加约12.3%，并与多家全球领先的海外智能手机品牌、IoT智能终端品牌建立了多元的产品合作关系。

智能手机市场景气度回升 摄像头厂商角逐高端市场

作为光学摄像头产业的龙头企业，丘钛科技的业绩波动与手机行业的景气度紧密相关。

2024年，在经历了两年的下滑后，全球智能手机市场迎来了强劲复苏。独立第三方调研机构国际数据信息(IDC)发布的报告指出，2024年全球智能手机出货量约为12.4亿台，较2023年度增长约6.4%，且连续六个季度保持增长。

而在中国市场，得益于Gen AI、屏幕以及电池续航等技术创新带来的换机需求，2024 年全年中国智能手机市场出货量激增。中国信通院数据显示，2024年全年国内手机市场出货量为3.14亿部，同比增长8.7%;12月出货量3452.8万部，同比增长22.1%。

在智能手机高端化的背景下，光学摄像头行业正出现规格升级浪潮。根据Counterpoint最新《智能手机型号销量追踪报告》，2024年中国高端(600美元及以上)智能手机市场的销售份额升至整体市场的28%，相比2018年的11%大幅提升，而光学规格不仅是厂商们差异化竞争的传统重点提升环节，在AI影像技术的加持下其重要性更将与日俱增。

自2023年苹果在年度新机的高端机型iPhone 15 Pro Max中首次搭载潜望式镜头以来，潜望式镜头已成为中高端手机市场的流行趋势，多家国内主流手机品牌的顶级旗舰机中都出现了潜望式镜头的身影。

智通财经APP了解到，作为光学模组领域的领先企业，丘钛科技也早早加码潜望式镜头，2024年10月OPPO推出的高端旗舰 Find X8系列中搭载的3倍光学变焦倒置结构潜望摄像模组就是由丘钛科技独家设计、制造并供货，而近期华为发布的Mate 70系列中其业界首发的红枫原色摄像头同样也是出自丘钛科技。

展望后续，丘钛科技仍将继续加码中高端摄像头产品，公司预计2025年手机模组出货量中，3200万像素及以上占比不低于55%，且手机摄像头潜望模组销售数量同比增长超过100%。

此外，公司还计划拓展摄像头应用领域，预计2025年成为全球无人机和手持影像设备摄像头模组核心供应商，并布局可应用在车载、无人机、具身机器人等方面的激光雷达产品和可应用在ARVR等设备的pancake、光引擎、光波导等技术。

2024年，公司研发费用约为5.05亿元，同比增长约15.9%，研发费用率约为3.13%。但值得注意的是，该研发费用率相比同行仍然相对较低：2024年前三季度，欧菲光研发费用占比为5.44%，2024年上半年舜宇光学研发费用率约为7.78%。

此外，丘钛科技在拓展业务领域时亦将面临强劲竞争。据智通财经APP了解，舜宇光学科技加码AI眼镜领域，已成为Meta雷朋眼镜的摄像头模组和镜头的双重供应商;欧菲光自研的高清云台相机已于2024年开启大批量交付，且多款车载摄像头产品实现量产。

整体来看，智能手机市场景气度回升推动丘钛科技业绩与股价持续走强，而光学规格升级的趋势亦将使行业门槛提升，利好头部厂商市场份额更为集中。目前丘钛科技的股价相较2017年、2021年的历史高峰仍有较大的估值提升空间，因此后续仍有望出现股价持续上扬的走势。同时，亦需要关注消费电子市场复苏不及预期、收入结构较为单一、行业竞争加剧致使利润率承压等风险。