AI眼镜行业分析：AI眼镜万亿市场如何掘金？

1.1.AI 大模型最佳应用载体之一，锚定万亿市场

AI 应用革命时代来临，国内 AI 应用有望迎黄金发展期。大语言模型等 AI 技术进入高速进 化期逼近成熟期，根据全球权威 IT 咨询机构 Gartner，大语言模型等人工智能技术将步入 成熟期，可能在未来两到五年出现大量具有颠覆性或较高影响力的创新技术实现主流采用。 根据贝恩公司《2024 年全球高科技行业报告》，全球人工智能软硬件市场规模预计将以 40% 至 55%的年增长率持续增长，2027 年有望达 7800-9900 亿美元。根据《2023 全球人工智能 创新指数报告》，中国人工智能综合水平为全球第二显著领先其他梯队，且政策端持续加码 有望催化国内 AI 应用产业加速增长。

AI 眼镜占据人体唯一无接触多模态（视觉+听觉+语言）交互入口，为 AI 大模型落地移动终 端硬件的绝佳载体。AI 眼镜是在传统眼镜基础上搭载了人工智能技术的一种新型可穿戴设 备，可集成相机、蓝牙耳机、AR（增强现实）等多重设备或功能。其中，根据是否搭载 AR 内容显示功能，可分为无显示与有显示 AI 眼镜。AI 眼镜形式的独特优势在于靠近三个关键 的感官器官嘴巴、耳朵、眼睛，能够自然便捷实现声音、语言、视觉信息的输入输出，无 需触屏，可实现解放双手，因此我们认为 AI 眼镜为 AI 大模型落地移动终端硬件的最佳载体 之一。

Meta 验证无显示 AI 眼镜技术可行性，标志 AI 眼镜完成 0 到 1 初步成熟。2023 年 9 月 Meta 推出与雷朋（Ray-Ban）联合出品的智能眼镜 Ray-Ban Meta,成为全球首个 AI 眼镜爆款，根 据维深信息，2024 年销量达 225 万台。Ray-Ban Meta 在性能与价格间取得良好平衡，各方 面都做到较佳水平，性价比突出，具体体现在： 1）价格：Ray-Ban Meta 起售价为 299 美元，与普通雷朋眼镜相比，仅需增加 50 美元就可 收获摄像头、耳机、语音助手等功能，可作为一款日常使用的 POV 摄像机、OWS 耳机（开放 式可穿戴立体声耳机）和交互式 AI 助手。 2）AI 功能：能够实现实时翻译、AI 对话、自动拍照，且延迟低（仅 1-2 秒）。 3）外观：外形与雷朋经典款墨镜、眼镜相似，且提供三种镜框(方框、圆框、猫眼)四种颜 色、四种镜片（墨镜、变色、偏光、防蓝光），近视者可自行去眼镜店适配。 4）舒适度：适应后能够长时间佩戴。Ray-Ban Meta 的重量仅为 48.6 克，较日常佩戴眼镜 的 30g 相比，属于一副稍重的眼镜，不适感能够接受。 5）续航：总续航时间达 36 小时，眼镜本体续航时间达 4 小时，眼镜盒也是充电盒。 6）音质：整体效果接近 TWS 耳机（真正无线立体声），防漏、降噪效果较好，延时较短。 7）拍照画质：二代升级至 1200 万像素，约为手机摄像的中等水平，防抖效果强，快速移动 时拍摄仍能保持出色表现。

我们认为 AI 眼镜既有望快速普及，且有望成为新一代计算终端，具备广阔发展空间。从 AI 眼镜品类本身特质来看，眼镜为高频日用品，消费者易接受每日全天佩戴。且基于庞大传 统眼镜、墨镜使用群体，相比于重量较重、存在感强的 XR 头显设备，消费者接受程度较高。 从产品端来看，凭借轻量、美观时尚、亲民价格、AI 大模型赋能，以及所需技术已初步成 熟，整合难度不高，有望较快迭代出达普及水平的产品。从需求端来看，其一体集成相机、 蓝牙耳机等高渗透率品类功能，适配工作、娱乐高频场景，天然存在刚需存量需求。从渠 道端来看，现存的密集眼镜店渠道网络不仅提供良好线下渠道基础，还能够低投入实现线 下体验与营销引流，因此我们认为 AI 眼镜具备快速普及潜力。同时，AI 眼镜作为搭载 AR 技 术的良好载体，可作为 AR 技术路线的渐进产品，中长期或替代手机、电脑等计算终端，甚 至有望成为通往元宇宙的入口之一，其未来可发展功能、适用场景及市场规模具备较大发 展空间。

AI 眼镜递进式发展，或形成 AI+AR 终极形态，有望成为替代智能手机的下一代智能平台。 根据功能全面性，AI 眼镜发展阶段可分为无摄像头、带摄像头、带显示屏智能眼镜三个阶 段（参考图 2），由于 AR 技术、成本等限制未能提供高性价比解决方案，目前爆款 Ray-Ban Meta 属于无显示款。但鉴于人类获取的信息 83%都来自视觉，加上内容显示能够带来大量使 用场景，我们认为 AI 眼镜的终极形态将搭载 AR 功能。AI 赋能 AR 交互能力，AR 作为 AI 的 优良输出载体。考虑到相比智能手机，成熟阶段的 AI+AR 眼镜优势明显，包括更加便捷的使 用体验、更自然的交互方式、更丰富的信息呈现、更加智能化的个人助手、更强的沉浸式 体验等。扎克伯格认为，从大型机到桌面电脑，再到智能手机，计算平台发展趋势为更普 及、更自然、更社交，AR 眼镜正是这一趋势的自然延伸，AR 眼镜有望成为继智能手机之后 的又一重大计算平台。综上，我们认为 AI+AR 融合方案或许在未来能够生成颠覆传统终端体 验、替代手机、创造前所未有的新工作、生活方式的智能眼镜，成为继智能手机的下一代 智能平台，复刻智能手机“入口级”价值，甚至成为人的外脑。

未来已来，Meta 潜心打造 AI+AR 眼镜蓝图。2024 年 9 月 26 日 Meta 发布首款全息 AR 眼镜原 型机 Meta Orion，为未来的 AR 眼镜发展提供了借鉴和方向。1）外观接近普通眼镜，拥有 AR 眼镜中最小形态的最大 70 度视场角，能够提供各种沉浸式体验；2）眼镜本体由自主设 计的芯片和传感器驱动，具备强大计算能力和低能耗；由镜框内置电池供电;3)镜框边缘嵌 入 7 个微型摄像头；4)所有组件均压缩至毫米级；眼镜部分实际重量仅 98g，远轻于 Snap 发 布的 AR 眼镜 Spectacles；5)每副眼镜的生产成本大约 1 万美元（约 7 万人民币）。目前 Meta Orion 的量产计划为 1000 台，仅限内部使用，消费者版本预计要到 2030 年。

我们认为 AI 眼镜渗透率天花板约 50-60%，无显示 AI 眼镜市场空间超 1900 亿，AI+AR 眼镜 市场空间达万亿级别。作为一种智能可穿戴设备，我们认为 AI 眼镜渗透率天花板处于 50- 60%水平。从真实需求考虑，我们将 AI 眼镜分为三种产品形态测算市场规模。

（1）智能音频眼镜：参考李未可 2024 年 4 月发布的智能音频眼镜 Meta Lens Chat 售价 699 元，以及普通眼镜均价约几百元，我们认为消费者能够接受用大几百价格购买相当于普通 眼镜加智能蓝牙耳机的智能音频眼镜，假设成熟期产品均价为 600 元。预测出货量方面，我 们主要参考蓝牙耳机出货量，考虑到眼镜太阳镜用户基数较大对眼镜形态接受程度高，非 入耳式更加健康、舒适、便捷，以及 AI 赋能自动翻译、录音功能，用户愿意支付更高溢价。 在智能音频眼镜将实现技术成熟、产品续航和轻量化等性能达到理想水平的基础上，我们 预测智能音频眼镜对蓝牙耳机的长期渗透率天花板约 60%。根据 BAI Research，预计 2023 年全球蓝牙耳机出货量约 4.62 亿副。综上，得到智能音频眼镜市场空间为全球出货量 2.77 亿台、销售额 1663 亿元，参考眼镜（包括太阳镜）+蓝牙耳机全球市场规模约 1.15 万亿元， 我们认为预测的市场空间合理。

（2）智能音频摄像眼镜：参考 Ray-Ban Meta 299 美元、雷鸟 V3 约 1800 元、闪极拍拍镜 999 元，我们假设成熟期产品均价为 1500 元。预测出货量方面，考虑到与运动相机解放双 手、第一视角拍照功能的相似性，但运动相机在使用场景受到一定限制，我们预测 40%的运 动相机将换成无显示智能眼镜。根据 statista 数据，2022 年全球运动相机市场规模为 72 亿 美元（约 516 亿人民币）；根据 Frost & Sullivan 数据，2023 年全球运动相机出货量为 4461 万台。综上，得到智能音频摄像眼镜市场空间为全球出货量 1800 万台、销售额 270 亿元。

（3）AI+AR 智能眼镜：参考智能手机全球均价约 3000 元，考虑到行业成熟期 AR 技术可能 有较大降本空间，我们假设均价接近智能手机。预测出货量方面，考虑到 1）我们认为发展 成熟的 AI+AR 能够替代部分智能手机使用场景，并且有较多增量场景；2）AI+AR 眼镜龙头 Meta CEO 扎克伯格将 AR 眼镜产品定位为下一代计算平台，并重点打造可能成为首款全息 AR 眼镜的 Orion，待技术及产品端实现跨越式创新则有望支撑渗透率上限。因此我们预计 渗透率能够达到智能手机的 50%。综上，得到 AI+AR 智能眼镜市场空间为全球出货量 5.85 亿台、销售额 1.76 万亿元。参考前瞻产业研究院数据，全球智能手机市场规模约 35872 亿 元，出货量约 11.7 亿台。

1.2.AI 眼镜已完成 0 到 1 初步成熟，性能卡点持续突破

产品已完成 0 到 1 的迭代初具雏形。产品方面，我们认为成熟的基础 AI 眼镜应做好蓄电、 体积、重量不可能三角的平衡。具体应该满足：1）眼镜（墨镜）功能方面，首先是具备辅 助提升视觉效果的基础近视镜或墨镜功能，同时应轻量并具备时尚外观；2）相机+耳机功 能方面，需有长时间续航、清晰摄像和高质量音频的能力，并平衡保密性；3）AI 功能上， 应支持多种交互方式，具备独立生态和操作系统，能够快速反应，使用流程，出错率低， 并良好兼容其他设备和平台。4）作为可穿戴设备来看，重量应该低于 40g，甚至 30g，能够 做到久戴不累。当前的无显示类型 AI 眼镜已经能够达到基本的性能要求，但与成熟产品性 能相比仍有提升空间。以爆款 Ray-Ban Meta 为例，目前重量为 48.6 克、AI 响应延时约 1-2 秒，1200 万像素（手机摄像中等水平）。

目前 AI 眼镜距离平衡轻量化、低成本、高功效的不可能三角仍存卡点，持续突破。 1） 降本方面，根据维深信息，无显示 AI 眼镜中芯片成本占比较高，以 Ray Ban Meta 为例， 芯片成本占比达 34%。目前主流高通 AR1 芯片单颗价格在 50-60 美元左右。目前国内厂 商主要使用国产化芯片实现降本，然而目前国产化芯片性能较高通等国外先进芯片仍存 在距离。因此国内厂商例如闪极通过使用紫光展锐等 10 美元左右成本的国产化芯片， 降本约 80%。但目前国产芯片在性能上仍存距离，主要体现在：1）芯片制程工艺仍有差 距。国产紫光展锐芯片 12nm 制程工艺，而高通 AR1 芯片为 4nm，导致处理延迟、能耗 高，会造成产品语音交互迟缓、摄像功能卡顿、续航短。2）芯片缺少集成 ISP 算法。 ISP 算法主要用于拍摄过程中的图像处理。目前国产芯片本身无 ISP 算法，均采用外置 形式而非高通芯片的集成形式，导致图像处理性能低，在日常拍摄时画面质量不佳，色 彩还原不准确，影响视觉效果。目前恒玄科技研发出新一代 BES2800 芯片将制程缩短为 6nm，量产并应用于 AI 眼镜后有望实现国产芯片新迭代。此外，美国 X Real 通过动态 补帧技术提升语音交互和视频显示流畅度，或成为国内厂商在芯片研发的突破方向之一。

2） 重量决定舒适度，轻量化问题仍需重点突破。目前市面上主流无显示 AI 眼镜产品重量 在 45g-60g 之间，代表产品 Ray-Ban Meta 重 49g，AR+AI 眼镜则更重，相较于传统眼镜 普遍 15-30g 的重量在长期佩戴时能够明显感知，可能会造成疲劳。根据维深信息，AI 眼镜拆解报告，以 Ray-Ban Meta 为例，单个镜腿重 14.1g，两条总重近 30g，占比达 60%，因此镜架采取轻量化的材料对降低整镜重量效果显著。例如，闪极采用塑胶钛材 料设计镜框，较普通板材降低 50%重量。对于近视人群，镜片的重量占比较大，尤其是 高度近视人群，降低厚度和重量还可以通过无显示 AI 眼镜采用高折射率的视光镜片； AI+AR 采用定制视光及显示一体化镜片替代额外磁吸或夹片，同时采用远小于普通视光 眼镜的超薄镜片进一步轻量化。

产品续航不足，目前暂无法和光学眼镜一样长期佩戴。目前市面上爆款的 AI 眼镜产品静态 使用平均续航 4-7 小时，在听歌状态下平均续航时间为 2-3 小时，连续拍摄状态平均续航时 间仅为 0.5 小时。相较 TSW 耳机平均 7 小时续航时间，AI 眼镜存在一定提升空间，其作为 光学眼镜也暂时无法满足视障碍人群全天候佩戴的硬性要求。目前厂商主要通过增加电池 数量提升续航能力，24 年新推出的闪极拍拍镜采用三块电池。未来有望通过其他系列方法 提升续航，芯片能效优化、电池技术升级或外接电源方案（如磁吸充电线）等方法改善。 现阶段外接便捷式电源设备方法较易实现，足够满足无显示 AI 眼镜的续航需求。如闪极推 出的挂脖式增程电源，可直接通过眼镜腿尾端的触点以磁吸的方式连接挂脖式电源，随用 随充。待算法能力、新材料技术进步也有望带来突破，开发底层算法优化眼镜在不同场景 下的耗电节奏也能够提高眼镜续航能力，通过研发电池新材料提高电池密度并降低重量， 如使用参硅负极材料，能够减轻重量、提升续航。

AI 模型响应时间仍有提高空间，且交互功能及应用场景仍有丰富空间。目前 AI 眼镜主要采 用外接大语言模型进行算法处理，如 Ray-Ban Meta 使用 meta 自研的 Llarma 3 模型、雷鸟 及 Rokid 与阿里“通义千问”合作等。现有 AI 大模型算法多为云端计算，存在延迟问题。RayBan Meta 响应时间受网速影响接近 2 秒，高于具备语音交互能力的智能终端相关标准的低 于 1.5 秒。市场用户认为 Ray-Ban Meta 的 AI 响应速度“够用但不够流畅”，尤其在需要实时 反馈的场景（如跨语言对话）中延迟感较明显。AI 眼镜能够通过分层处理+软硬协同降低延 时，包括依赖意图识别模型、算法轻量化与边缘计算等，能够压缩至 1-2 秒级。2025 年 1 月，雷鸟发布 V3 通过引入“意图识别中转模型”，在用户请求传递至大模型前进行预处理和 分类，将任务分配给合适的子模型处理，避免大模型在海量信息中低效搜索，整体响应时 间从 4-6 秒压缩至 1.3 秒。此外，在眼镜增加显示功能后开拓的新场景中，大部分算法并未 针对新场景做专门的训练，导致实际体验时应用场景受局限。Ray-Ban Meta AI 交互场景主 要是语音唤醒、物品识别、基础指令等，表现相比于手机助手中规中矩。目前各厂商在进 行专用 AI 算法研发的同时，也着力专门场景训练，有望实现购物、导航等更丰富的使用场 景落地。

1.3.渗透率处于导入初期，技术突破、龙头入局推进高速渗透期

AI 眼镜当前渗透率为 0.5%，处于导入初期。根据维深信息，2024 年 AI 眼镜全球销量为 234 万副（主要由 Ray-Ban Meta 贡献），考虑到 AI 眼镜是一种智能可穿戴设备，以取代的可穿 戴设备蓝牙耳机作为基数（2023 年全球出货量约 4.62 亿副），计算出当前 AI 眼镜渗透率仅 0.5%，仍处于导入初期。

2025 年智能眼镜有望放量(全球销量超 1400 万台）、渗透率有望加速提升至 3.1%，国内市场 将实现 0 到 1 破局。1)Ray Ban Meta 24 年以 58%市占率主导市场，且销量逐季提升，25 年 有望持续高速增长；2）Meta 有多款定位新场景新品预计推出，2025 年 Meta 销量目标超 500 万，剑指“第三代现象级产品”地位；3）小米等多家国内龙头有密集新品发布。如 Rokid AI 眼镜产品已获得超 25 万台订单（支付资金达数亿元），将于 25 年 6 月正式上市。25Q1 已经 开始验证高增速，根据 IDC 数据，25Q1 全球智能眼镜销量达 149 万台，同比增长 82%。根据 IDC 数据，预计 2025 年全球智能眼镜出货量有望达 1452 万台(以蓝牙耳机出货量作为基数 对应渗透率3.1%)，其中，无显示AI眼镜（音频和音频拍摄眼镜）出货量为883万台。RayBan母公司欧洲眼镜巨头依视路陆逊梯卡于2025年02月14日宣布计划扩产Meta产品产能， 并预计到 26 年底产量将达到 1000 万副。从国内市场来看，目前市场产品数量有限，2024 年 在全球销量占比仅 2%，伴随 25 年国内多家龙头推出产品有望快速提升。从场景来看，存较 强需求的场景渗透率或率先提升，包括第一视角拍摄（运动摄影、采访）、视障辅助、出国 商务及旅行等。

无显示 AI 眼镜有望率先进入高速渗透期，培养用户习惯为 AR 眼镜渗透率提升作铺垫。1） 成本与价格方面，无显示 AI 眼镜结构简单，相较 AI+AR 眼镜省去复杂显示模组，生产成本 低且价格亲民。技术实现方面，无显示 AI 眼镜聚焦音频、AI 交互功能，技术成熟度高，易实现量产。2）客户接受度方面，无显示 AI 眼镜搭载软硬件设备简单，与传统眼镜无明显差 异化且用户佩戴方便，有较广泛的存量客户需求。3）产业投入资金规模方面，AR 及 VR 结 合的重磅 MR 产品苹果 vision Pro 由于高昂售价、佩戴不舒适、内容生态不足未获市场认 可而遇冷，VR 眼镜技术在清晰度仍存在卡点、用户体量及内容生态未进入正向循环，销量 增长停滞，23 年 XR 投融资规模阶段性收缩，而目前 AI+AR 眼镜和核心技术显示系统研发难 度高。因此我们认为无显示 AI 眼镜更易先实现普及，有望作为先行产品拓展增量客户需求， 提高用户对 AI 眼镜系列产品认可度。随着 AR 光学显示技术瓶颈突破，AI+AR 眼镜有望在无 显示 AI 眼镜基础上实现产品渗透率提升。

渗透率核心驱动之一：AI 产业已被上升为国家战略，获政策大力支持。2017 年国务院印发 新一代人工智能发展规划将 AI 列为战略重点，2025 年 2 月国常会强调支持新型消费加快发 展，促进“人工智能+消费”等，持续打造消费新产品新场景新热点。2025 年“十五五”规划 即将启幕，人工智能正从技术突破迈向全面赋能经济社会的关键阶段，政策或许进一步加 码、细化。2 月 19 日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，研究部署下 一步重点工作，会议要求，要着力强化中央企业推进人工智能发展的要素支撑，在编制企 业“十五五”规划中将发展人工智能作为重点，打造更多科技领军企业，孵化培育一批初 创企业。2025 年 2 月 19 日，中国信通院正式启动 AI 眼镜专项测试，对 RayBan-Meta Wayfarer 进行全面测试，旨在为 AI 眼镜行业提供可参考评价指标，看好行业标准清晰推动 技术迭代升级、产业标准化进程、支持消费者决策、提升产品信任度，也证明国家对 AI 眼 镜行业的高度重视。

渗透率核心驱动之二：龙头入局和资金涌入加速产业发展。全球科技巨头密集布局 AI 眼镜， 海外以 Meta 为首，苹果、谷歌、三星也在加速布局，中国包括三大阵营，互联网大厂、创 新企业、手机企业，包括、华为、小米、Rokid、雷鸟等。2024 年 Meta 的 reality Labs 部 门（包括 Ray-Ban Meta 项目）资本开支近 200 亿美元，且 2025 年预计将进一步提升资本开 支。国内市场方面，2024 年以来 MR 行业投融资降温，AI 眼镜则快速涌入资金，且由国有资 本主导。根据 VR 陀螺，2024 年已布局 AI 眼镜赛道的企业共发生 14 起融资，其中国有资本 出资占比近 8 成。

渗透率核心驱动之三：技术进步和国产化降本共塑拐点，有望催化渗透率加速提升。AI 眼 镜技术迭代方向包括 AI 模型优化与功能升级、显示技术升级、硬件技术进步（SiP 系统级封 装技术等），其中前二者为核心。1）AI 模型：OpenAI o 系列模型已凭借类人推理能力刷新 多项基准，而 DeepSeek-R1 以极低的训练成本实现性能比肩 OpenAI o1，实现“技术+生态+成 本”三重突破，凭借高效高质、低成本、开源，显著降低开发者生态构建门槛，有望加速 AI 眼镜生态完善和应用落地。2）光学显示技术：光学方案与微显示技术持续向轻量化、高亮 度、低功耗与全彩显示突破。目前，光波导技术已成为主流，其中衍射光波导（如雷鸟 X2） 通过表面浮雕光栅优化量产性，表面浮雕光栅波导已进入小规模量产阶段，而体全息波导 技术也在快速发展中。显示技术方面，Micro LED 凭借超高亮度（超 100 万 nits）、低功耗 和小尺寸（光引擎

供应链成熟与国产替代共振推动降本。首先，模型开源与算力成本优化已开始落地。 Deepseek 等开源模型不仅降低模型成本，且算力需求下降能够降低硬件配置。其次，国产 供应链已在光学模组、芯片、存储等核心组件开始实现突破。例如，闪极通过关键组件高 度国产化实现降本，主控芯片紫光展锐 W517 较高通芯片带来约 40-50 美元成本下降。炬芯 科技计划于 2025 年推出专门针对 AI 眼镜的芯片。衍射光波导良率仍低，待技术突破有望带 来成本下降，将成为消费级 AR 首选。产业链方面，伴随行业发展趋势确立，上游供应商有 望推出 AI 眼镜专用零部件。例如，高通 AR1 Gen1 专为轻量级 AI/AR 智能眼镜设计的专用处 理器平台，旨在平衡高性能与低功耗，已成为 AI 眼镜成熟新芯片。

2025 年百镜大战将来，龙头加速入场推动 AI 行业进入 1 到 100 的放量阶段。根据目前各家 龙头计划，25 年将是产品涌现之年。目前 AI 眼镜公司分为五类，1）国际科技巨头 Meta(已 成功打造爆款 Ray-Ban Meta),苹果（产品正在筹备中）、三星；2）国内手机厂商：小米 （计划 25Q2 发布对标 Ray-Ban 新品）、华为、OPPO；3）AR/VR 厂商：雷鸟（计划于 25Q2 发 布 X3 Pro）、Rokid（计划 25Q2 推出 AR 眼镜）；4）互联网大厂：百度、字节跳动（通过投 资李未可科技）；5）新锐品牌：闪极科技、李未可。25 年的重点新品形态丰富，集中于智 能音频摄像类型。1）无摄像头无显示（如华为、界环）、带摄像头无显示（如小米、雷鸟 V3、Ray-Ban Meta、小度、三星）、无摄像头带显示（如魅族 StarV Air2）、带摄像头带显示 （如 Rokid Glasses、联想 Lecoo 斗战者 G1）。我们认为小米眼镜有望成为国内爆款，建议 重点关注。2025 年 AI 眼镜价格带将拓宽，闪极的共创版低至 999 元，高端 AR+AI 融合产 品接近至 3000 元。我们认为 25 年行业将正式完成 0 到 1，迅速推进 1 到 100 的放量阶段， 建议关注国内量产验证、场景拓展、生态构建关键节点。

2025 年建议重点关注核心新品、生态内容拓展进展。海外方面，Meta 积极扩张产品线、储 备中高端新品，计划与雷朋母公司旗下运动眼镜品牌 Oakley 联合推出运动 AI 眼镜，主打骑 行者和户外运动爱好者市场，计划于今年上市。同时，Meta 还计划推出一款内置显示屏的 高端智能眼镜 Hypernova，内置单目显示屏（位于右镜片下方），可以显示简单的应用程序、 智能手机通知和拍摄的照片，同时将配备 orion 的“神经腕带控制器”，能够通过手势来控 制眼镜，预计价格约 1000 美元，将于 2025 年首次亮相。升级版“Hypernova 2”将在两个镜 片中都将配备屏幕(双目显示系统),预计于 2027 年发布。此外，Meta 计划于 2027 年初先推 出一款比目前的“Orion”原型更先进、更轻便的成熟 AR 眼镜 Artemis。国内方面，处于国内 产品的关键量产验证期，其中，小米有望在 2025Q2 推出高性价比的智能摄像眼镜，Rokid Glass 的 AR+AI 眼镜，计划于 2025Q2 上市。内容生态方面，Meta ran-ban 已经扩展第三 方应用，Meta 与 Calm、Amazon Music、Apple Music、Instagram Story、WhatsApp、 Messenger 等平台合作，用户可直接通过眼镜的 AI 交互功能唤起第三方 APP，进行听歌、 冥想、浏览社交信息、接听通话，享受一站式多模态体验。当前仍面对生态与平台碎片化 卡点，操作系统与 AI 框架尚无统一标准，应用和服务生态建设受限。

2.1.AI 眼镜重塑眼镜行业市场价值，镜片制造领先及眼镜渠道龙头望受益

AI 眼镜产业链价值分配为微笑曲线，价值集中于核心零部件、下游品牌及渠道。AI 眼镜产 业链可分为上游核心器件与模组制造、中游整机制造和下游品牌及渠道，同时呈现“上游卡 技术、中游拼规模、下游重品牌”的特征。我们认为 AI 眼镜产业链价值分配整体和消费电子 相似，呈现微笑曲线特征，附加值更多体现在两端，上游核心技术零模组和下游品牌运营 与销售环节利润较高，而中游的制造环节利润相对较低。且国内 AI 眼镜产业链完善，中国 AI 智能眼镜产业链除品牌建设外，在硬件供应、软件开发、系统集成以及销售售后服务等 方面已经具备较强的竞争力。 1）上游为核心器件与模组制造的研发及制造，是 AI 眼镜性能与成本的核心决定因素。除了 AR 光学显示和光学环节以外，产业链上游技术基本没有难点和障碍。从价值分布来看，核 心计算芯片（SOC）（价值占比约 20-40%）和结构件占主导，AR 眼镜还包括光学显示模组及 镜片（高精度超薄），根据艾瑞咨询，光学显示模组成本占比约 43%。芯片目前由高通主导 高端市场（如 AR1 芯片）, 国产厂商（恒玄科技、瑞芯微）在中低端加速替代。美国 Lumus、 WaveOptics 在光波导技术与微型显示领域领先，光学显示模组行业当前卡点在于光波导良 率低、Micro-LED 量产难度大，建议关注技术发展关键节点。 2）中游为整机制造，由 ODM/OEM 厂商构成。歌尔股份、蓝思科技等代工厂布局全球供应链。 3）下游产业链则包括品牌运营及渠道销售，由品牌商、渠道商（传统视光渠道商和消费电 子渠道商）组成。当前品牌厂商 Meta 主导全球市场，国内小米、Rokid、雷鸟伴随有望打开 国内市场。

高端一体化镜片制造技术优异、眼镜渠道庞大的眼镜龙头有望获益。我们认为 AI 眼镜终端 渠道将包括线上的电商平台及企业官网、线下传统消费电子渠道，包括传统眼镜店、品牌 专卖店以及消费电子卖场等。我们认为 AI 眼镜的线下渠道绕不开近视人群的视光眼镜验配 环节，且现成的眼镜渠道网有望率先补足渠道力弱的新进品牌（如百度、闪极、rokid 等） 的线下体验、营销需求，参与产业链附加值较高的渠道销售环节。而眼镜本身则作为 AI 眼 镜的零部件，其中，AR 眼镜镜片要求：远高于普通视光镜片高精度、超薄要求，和光波导 镜片一体化贴合，无显示 AI 眼镜要求的轻薄视光镜片预计成为技术壁垒较高的核心零部件。参考定制化相对标准化镜片及高折射率相对低折射率的价格至少 6 倍的提升，我们认为拥有 高折射率、定制化镜片制造技术龙头例如康耐特、明月等有望受益高附加价值。

AI 眼镜有望重塑传统眼镜行业价值：眼镜市场空间扩大、附加价值提高、终端渠道复用增 量价值、驱动集中度提升。1）AI 眼镜渗透率提升后，人均眼镜副数可能提高至 1-2 副（未 近视人群增配 AI 平光眼镜或墨镜+近视人群增配一副 Ai 眼镜），同时 Ai 眼镜轻量化要求较 高，趋使视光镜片向高折射率升级，有望迎量价齐升带动规模扩容。2020-2024 年国内眼镜 市场规模以 4%的 CAGR 增长至 950 亿元，新驱动下有望迎加速增长。2）传统眼镜渠道已经建立成熟线下门店网络，根据维深信息，截至 2024 年底，全球眼镜店数量达 10.10 万家。 有望成为 AI 眼镜最快铺开的渠道之一，短期 AI 眼镜对于传统门店有望带来新业务增量，提 高店效，长期或转型核心渠道。3）AI+AR 眼镜中轻薄光波导镜片为核心零部件，高精度要 求筑造技术壁垒，镜片定制龙头如康耐特凭借全球领先技术有望占据产业链的高价值环节。 4）国内眼镜行业集中度偏低，AI 眼镜技术、品牌要求较高，眼镜行业上游镜片、下游渠道 的集中度有望提高。

AI 眼镜龙头或迎黄金布局期。我们认为 2024 年下半年以来截至 2025 年 5 月末，AI 眼镜行 业 PE 大致分为两个阶段，1）2024 年 8 月末估值低点至 2025 年 3 月中旬，眼镜行业龙头 PE 增幅达 50-110%。2）2025 年 3 月中旬至 2025 年 5 月末，伴随科技板块的降温资金撤出，眼 镜行业龙头 PE 有所调整，下降幅度约 10-30%。参考国投证券策略组“N 字型定价规律”，AI 眼镜行业处于“N”字型第一笔拔估值即 A 到 B 的过程，此阶段市场对于 AI 眼镜行业的发展 确定性逐渐认可，产业空间预期不可证伪，2024 年已经有海外巨头公司（meta）及产品爆 款（Ray-Ban Meta）出现。但我们认为当前距离到 B 点顶或仍有演绎空间，主要系国内暂未 出现爆款验证，预计于 2025H2 在巨头新品面世后催化。我们预计随后各龙头推出 AI 眼镜产 品，爆款形成，国内产业逻辑进一步确认，龙头 AI 业务盈利由亏转正，迎来估值调整黄金 布局期。待 AI 眼镜放量渗透率快速提升则有望迎拐点底部向上开启第三阶段。

4.1.康耐特光学：定制镜片出口龙头，歌尔股份持股强力背书

定制化能力强大，市占全球领先。康耐特光学是中国领先的树脂眼镜镜片制造商，专注于 树脂镜片的研发、生产和销售，以及车房成镜定制化加工服务。根据弗若斯特沙利文发布 的《2024 全球视光市场白皮书》，康耐特是全球最大的中国视光科技品牌，按 2023 年全球 树脂镜片销量和销售额计算，是全球前三大、前五大视光科技品牌中唯一的中国品牌。公 司采用线上线下相结合的营销策略，线下通过参加展览、活动组织及客户拜访，加强与眼 科服务供应商及零售商的合作，促进分销渠道建设；线上则通过增加多平台广告及推广， 采用新的销售渠道，如抖音及微信小程序等新型营销渠道，进一步推广品牌形象。2024 年 公司营收/归母净利润分别为 20.61 亿元/4.28 亿元，分别同比增长 17.11%/30.96%。

康耐特镜片超薄高精制造技术领先，有望受益 XR 一体化镜片放量。康耐特光学作为镜片出 海的龙头企业，境外业务占比超过 70%，凭借高效的 C2M 模式和领先的技术研发优势，推动 定制镜片占比持续提升。截至当前，康耐特在上海浦东、江苏启东、日本福井鲭江设有三 大生产基地，2024 年镜片年产能合计达 2.09 亿件。2020 年，康耐特光学树脂镜片产量为 1.28 亿件，从产量看，其在中国树脂镜片市场的占有率达 8.5%，位居行业首位。此外，公 司积极布局智能眼镜，通过拟配售股份强化与歌尔股份的战略合作关系，进行智能眼镜、 XR 头戴设备的镜片和视觉解决方案的研发、设计和制造。XR（包括 AR 和 AI 眼镜等）镜片 业务方面，公司已与全球领先的科技和消費电子龙头合作，并积极拓展国内外客户，持续 推进在研项目，开拓新项目，为未來可能的 AR 或 AI 眼镜镜片批量生产做准备。

4.2.明月镜片：国内镜片生产龙头，切入小米供应链

产品线丰富，为国内光学镜片行业的领军企业。明月镜片是 A 股唯一以光学树脂镜片为主业 的上市公司，连续多年全国销量领先。公司拥有完善的产业链和一站式服务体系，涵盖镜 片、镜片原料、成镜、镜架等产品的研发、设计、生产和销售，核心产品为中高档光学树 脂镜片，以自有品牌“明月”为主。销售方面，公司主要立足国内市场，采取直销为主、 经销为辅的模式，深耕线下终端门店市场，合作的线下终端门店数量达到数万家，同时拓 展线上销售渠道资源，在天猫、京东、小米有品等平台开设了线上自营旗舰店，销售成镜 及镜片。据公司年报披露，2024 年公司营收/归母净利润分别为 7.70 亿元/1.77 亿元，分别 同比增长 2.88%/12.21%。

切入小米供应链，自研 AI 镜片引领智能设备新潮流。根据维深信息，2025 年小米 AI 眼镜 镜片由明月供应。此前，2024 年 8 月 19 日，明月镜片推出智能眼镜 Sasky 在小米有品平台 上上市，具备语音助手的强大功能，用户可以通过声控唤醒 SIRI、小艺和小爱同学等智能 助手。这款智能眼镜的设计不仅限于传统的显示和导航功能，更通过 AI 技术实现了通话和 语音导航的实时应用，极大提升了用户的使用体验和便利性。此外，Sasky 在 AR、VR 成像 显示方面也取得了显著进展。

4.3.英派斯：国内健身器材龙头，携手李未可聚焦娱乐健身垂类场景

研发能力强大，为国内健身器材行业的龙头企业。英派斯是一家知名健身器材厂商，专注 于全品类、多系列健身器材的开发制造及销售，提供功能性、智能化与安全性兼具的产品， 满足消费者多样化健身需求。在国内，公司已建立覆盖 34 个省级行政区的经销和直营相结 合的全国销售网络，并通过自主品牌 IMPULSE 拓展国际市场。在国外，公司还采取 OEM/ODM 模式为 PRECOR、BH 等国际品牌代工生产健身器材，涵盖商用、家用、户外等类别，为各类 用户提供一站式健身器材解决方案。此外，公司积极开拓电商销售渠道，与国内外知名电 商平台合作，拓展市场范围，吸引更多客户。2024 年公司营收/归母净利润分别为 12.14 亿 元/1.09 亿元，分别同比增长 35.58%/23.77%。

产业资本寻路业务新增长点，与李未可科技展开合作。2024 年 10 月，英派斯宣布以增资扩 股方式向智能眼镜研发公司杭州李未可科技投资 1000 万元，并计划与李未可科技合作设立 新公司，专注于智能运动装备的研发、生产和销售。英派斯将出资 400 万元，占合资公司注 册资本的 40%，而李未可科技出资占 25%。此次合作旨在以 AI 智能眼镜为切入点，打造骑 行、健身等垂直场景的智能运动装备产品系列，为 C 端消费者提供全新的产品形态和商业模 式，创造公司的第二增长曲线。

4.4.博士眼镜：门店数量领先渠道优势显著，与多家主流 AI 眼镜品牌合作

服务卓越布局广泛，为国内眼镜零售行业的佼佼者。博士眼镜作为国内知名的眼镜零售连 锁企业，主营业务为光学眼镜及验配服务、隐形眼镜以及成镜系列产品。公司在广东、北 京、上海等 25 个省、自治区、直辖市设立了 500 多家连锁门店，深耕国内一二线城市核心 消费市场。2024 年公司营收/归母净利润分别为 12.03 亿元/1.04 亿元，分别同比增长 2.29%/-19.08%。

博士为多家主流 AI 眼镜厂商提供渠道，与雷鸟合作共同研发 AI 眼镜产品。博士眼镜积极与 雷鸟创新、星纪魅族、李未可、ROKID、华为等业内头部智能眼镜品牌建立紧密合作关系。 2024 年 8 月，博士与雷鸟创新签订了合作协议，双方共同出资设立合资公司，共同研发智 能眼镜产品。公司主要定位于智能眼镜产业链的下游，作为品牌及渠道商，承担着眼镜验 配、终端展示与销售的重要角色，是智能眼镜产品面向消费者的最后一公里，其利用自身 在传统眼镜领域的专业验配服务优势，为 AI 眼镜消费者提供视力矫正综合解决方案，确保 佩戴舒适度和视觉效果。

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